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烯烴:非供需面擾動,PVC觸底反彈?

2021-05-22 10:13:19 和訊期貨  天風期貨

觀點小結

核心邏輯:基本面羸弱,非基本面發力。

PE/PP:

1、增量壓力持續釋放。4月下旬5月初多套裝置投產,09增量壓力較大。浙石化裝置三季度中下投產。

2、進出口端支撐邊際減弱。海外開工復蘇,6月后增量明顯。

3、4月海關數據出爐,反推真實需求大幅下滑,內需堪憂。

4、價格回落后,需求彈性是核心矛盾(讓利后的剛需釋放和投機需求)。

PVC:

1、檢修季將至,電石法PVC開工存下滑預期。

2、4月內需環比下滑,5月出口量銳減。

3、盤面資金情緒激烈,或交易宏觀風險,或交易內需不強。

4、但社會庫存下滑,現貨穩定,基差高升水。從后期供需看,可考慮做多配。

策略

增量壓力兌現,存量檢修不高

浙石化二期裝置三季度逐步投產

浙石化PE裝置預計7月投產全密度,8月投低壓裝置,10月投產LD/EVA裝置。PP計劃7月投一條線45萬噸,8-9月投一條線45萬噸。

數據來源:天風期貨研究所

存量裝置檢修損失量有減少趨勢

4月后,檢修損失量開始下滑,本周存量裝置開工率略有提升。

數據來源:天風期貨研究所

4月海關數據出爐,內需堪憂

PE進口123.77萬噸,環比減少近42萬噸

4月份PE進口量銳減,但社庫未出現大幅去庫,真實需求下滑60萬噸。

數據來源:天風期貨研究所

PP連續兩個月出口超25萬噸,4月進口環比減少12萬噸

4月P凈進口僅有8.59萬噸,3月為21.71萬噸,反推真實需求環比減少20.53萬噸。

數據來源:天風期貨研究所

海外支撐走弱?

海外PE供應回歸

5月之后,海外裝置的產量回歸加速,環比+30萬噸。

數據來源:遠大能化,丁巍

海外PP開工率三季度再上一個臺階

2季度海外裝置開工已經快速回歸,減量來自于歐洲地區。

數據來源:遠大能化,丁巍

內外套利回歸常態

隨著海外供應回歸,海外價格修復后,三組內外價差開始回歸常態。

后續需要關注的是,海外需求是否能啟動再庫存周期,從而再引發一波“海外驅動”。

數據來源:天風期貨研究所

價格回調后,需求彈性是核心

價格回調后,開始給下游讓利

隨著原料價格高位回落,給下游工廠讓出部分利潤,企業訂單情況存好轉預期,一定程度上有利于產業鏈條上的剛需釋放。

數據來源:天風期貨研究所

投機需求釋放空間值得關注

除了剛需外,下游工廠在低價下的投機備貨也是增加需求彈性的重要路徑。今年受到原料價格持續偏高的影響,下游的原料庫存一直處于偏低的水平,所以,理論上投機性需求尚有客觀的空間。

數據來源:隆眾資訊

PVC-4月內需走弱,檢修季將至

4月出口支撐強,內需走弱

4月PVC粉出口24.7萬噸,環比+1.77萬噸,倒推真實需求環比下滑6.6萬噸。

數據來源:天風期貨研究所

后續出口支撐大幅減弱

受到印度、東南亞地區的疫情爆發影響,海外需求再次出現下滑,加之北美裝置穩定供應,內外價差大幅下滑。

此外,海運費的上漲也抑制了套利貨源出口,從現貨貿易商了解到的情況下,目前PVC出口已經比4月大幅下滑。

數據來源:天風期貨研究所

電石法檢修高峰期將至

自去年4季度以來,PVC電石法開工率便一直處于歷史極高值位置。

隨之夏季將至,傳統檢修季即將來臨,近期多家工廠開始檢修。

數據來源:天風期貨研究所

檢修損失量攀升

數據來源:卓創資訊

商品氛圍較差,但現貨表現良好

本周以黑色板塊為首的大宗商品出現坍塌式下滑,化工端同樣受到原油暴跌影響開始萎靡。目前市場的風險來自于非基本面,基差走出接近500元/噸的高升水,現貨端的表現相對健康。

數據來源:天風期貨研究所

庫存水平偏低,高升水有安全邊際

本周社庫存預計再度去化,庫存絕對值水平不高,從現貨端后期供需看,當前的高升水基差有較好的安全邊際。

數據來源:網絡資料

(責任編輯:陳狀 )
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