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實際收益率下行空間有限,貴金屬或迎來做空機會

2021-05-31 08:21:34 和訊期貨  中信建投期貨

摘要

全球疫情形勢有所好轉,經濟復蘇仍是大勢所趨。

美聯儲會議紀要首次提及縮減購債,拜登提出超預期預算案。

美國經濟復蘇步伐略有放緩,通脹壓力明顯加大。

歐洲經濟復蘇動力加強,歐央行偏鴿立場不變。

總的來說,前期在美元與美債收益率的共同走弱下,貴金屬迎來一輪上漲行情,但當前經濟仍呈恢復態勢,通脹壓力有所加大,美聯儲討論縮減購債臨近,貴金屬回調風險有所增加。滬金2112參考區間365-400元/克,滬銀2112參考區間5450-5950元/千克。

操作上,黃金白銀逢高做空,黃金還可考慮買入虛值看跌期權。

不確定性風險:海外疫情、地緣政治風險,財政政策變化、美聯儲政策

行情回顧

5月以來,美元與美債收益率齊跌,給貴金屬市場較強的支撐,其中黃金持續走高,外盤金價已升至1900元/盎司以上,白銀漲勢相對較緩,月末受大宗商品價格回調的影響,略顯壓力,不過盤中也一度突破2月高點。國內方面,受人民幣升值的影響,金銀均在月末有沖高回落的跡象。

價格影響因素分析

1、宏觀金融

地緣政治局勢仍顯緊張,巴以發生劇烈沖突,不過隨后在多國斡旋下雙方達成;饏f議,市場避險情緒并未明顯激發。歐洲議會決定凍結有關批準中歐投資協定的討論,中歐關系趨于緊張。不過印度疫情逐漸好轉,每日新增確診人數從最高的41萬人逐漸降至20萬人以下。英國央行率先行動,將單周購債速度從44億英鎊放緩至34億英鎊。

美國方面,美聯儲會議紀要首次提及縮減購債,拜登提出超預期預算案;美國經濟復蘇有所放緩,通脹壓力加大。財政政策方面,拜登提出一項規模為6萬億美元的預算案,以促進基礎設施建設、大幅擴大社會保障網絡等,這將大幅增加美國的財政赤字。不過此前拜登提出的2.2萬億美元基建法案遲遲未獲得進展,為獲得共和黨人的支持,拜登團隊提出將基礎設施和就業計劃的規模減少約四分之一,降至1.7萬億美元。貨幣政策方面,美聯儲公布的會議紀要顯示,美聯儲官員認為當前經濟離美聯儲的目標還很遠,不過如果經濟繼續快速增長,在即將召開的會議上“某個時候”開始討論縮減購債規模是合適的。近期美聯儲多位官員提及縮減購債討論的問題,多數官員表示在未來幾次會議中就將開始討論此問題。經濟方面,近期美國經濟數據顯示美國經濟恢復速度有所放緩,通脹壓力加大。通脹方面,4月未季調CPI同比升4.2%,創2008年9月來新高;季調后CPI環比升0.8%,創近十年來新高;4月PPI同比升6.2%,創2010年以來最大漲幅。美國4月PCE物價指數同比升3.6%,預期3.5%,前值2.3%;核心PCE物價指數同比升3.1%,創1992年7月以來新高,預期2.9%,前值1.8%;4月核心PCE物價指數環比升0.7%,創2001年10月以來新高,預期0.6%,前值0.4%。就業方面, 4月季調后非農就業人口新增26.6萬人,預期增97.8萬人,前值增91.6萬人;失業率為6.1%,預期5.8%,前值6%。制造業景氣程度仍高,5月Markit制造業PMI初值61.5,創出新高,預期60.2,前值60.5;Markit服務業PMI初值70.1,亦創新高。不過地產數據有所放緩,美國4月新屋開工總數年化156.9萬戶,預期171萬戶,環比降9.5%;美國4月新屋銷售總數年化86.3萬戶,預期97萬戶,前值由102.1萬戶修正為91.7萬戶。

歐洲方面,疫情壓力漸緩,經濟復蘇動力加強。5月以來歐洲各國疫情形勢好轉,陸續放松疫情封鎖,經濟亦有明顯回暖跡象。歐元區5月經濟景氣指數為114.5,創2018年1月以來新高;工業景氣指數為11.5,續創新高;服務業景氣指數為11.3,預期7.5,前值2.1。投資者信心亦持續恢復,歐元區5月Sentix投資者信心指數錄得21,預期14,前值13.1。通脹壓力顯現,歐元區4月CPI終值同比升1.6%,環比升0.6%,4月核心CPI終值同比升0.8%,環比升0.5%,均與預期及前值一致。制造業保持高景氣度,服務業大幅轉暖。歐元區5月制造業PMI初值62.8,預期62.5,前值62.9;服務業PMI初值55.1,預期52.3,前值50.5;綜合PMI初值56.9,預期55.1,前值53.8。歐央行偏鴿立場仍未改變,歐洲央行行長拉加德稱,經濟復蘇仍不確定,鑒于不確定性和存在的分歧,未來幾個月仍有必要采取支持性政策。

總的來說,經濟趨勢總體向好,寬松的貨幣政策短期難以轉向,不過目前美聯儲多次提及縮減購債的討論,或給后續市場帶來一定壓力,當前美元及美債收益率已處在相對低位,后續回升可能性加大,應持續關注美元回升帶來的風險。

2、持倉分析

截止2021年5月28日,SPDR 黃金 ETF 持有量為1043.21噸,較上月增加26.17噸,截止2021年5月25日,COMEX 黃金非商業多頭凈持倉為214642張,較上月增加44023張。

截止2021年5月28日,SLV 白銀 ETF 持有量為17936.55噸,較上月增加285.9噸,截止2021年5月25日,COMEX白銀非商業多頭凈持倉為50482張,較上月增加7641張。

策略

全球疫情形勢有所好轉,經濟復蘇仍是大勢所趨。美聯儲會議紀要首次提及縮減購債,拜登提出超預期預算案。美國經濟復蘇步伐略有放緩,通脹壓力明顯加大。歐洲經濟復蘇動力加強,歐央行偏鴿立場不變?偟膩碚f,前期在美元與美債收益率的共同走弱下,貴金屬迎來一輪上漲行情,但當前經濟仍呈恢復態勢,通脹壓力有所加大,美聯儲討論縮減購債臨近,貴金屬回調風險有所增加。滬金2112參考區間365-400元/克,滬銀2112參考區間5450-5950元/千克。

操作上,黃金白銀逢高做空,黃金還可考慮買入虛值看跌期權。

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(責任編輯:陳狀 )
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