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動力煤:保供情緒釋放,基本面支撐較強

2021-06-01 08:23:13 和訊期貨  東海期貨

投資要點

供應端,安全檢查疊加進口受限,且多地延遲入汛水電增量有限,動力煤結構性緊缺。

需求端,社會用電保持兩位數增長,電廠日耗相當于7月旺季水平,而存煤可用天數低于往年同期,后期迎峰度夏補庫空間較大。

結論:綜合來看,動力煤供需錯配局面短期內難以緩解,國常會喊話后市場已逐漸回歸理性,但保供政策不確定性風險較大。

操作建議:激進者可輕倉試多

風險因素:保供政策

1 策略概述

截至5月28日,動力煤主力合約收盤價751元/噸,秦皇島CCTD5500報價744元/噸,前期大升水非理性局面經過國常會喊話后得到控制。5月21日,國務院金融穩定發展委員會進一步要求,“打擊比特幣挖礦和交易行為”。虛擬幣礦機主要分布在國內,屬于高耗電產業,受此影響,市場情緒也開始降溫。

圖 1 動力煤期現行情

資料來源:WIND,東海期貨研究所整理

2 安全檢查疊加天氣擾動,供給仍然緊張

4月以來,煤礦安全檢查趨嚴,多地展開安全排查工作。21年1-4月份,全國原煤產量12.9億噸,同比增長11.1%, 4月份全國原煤產量3.2億噸,同比下降1.8%。在當前進口受限的情況下,同比去年低基數仍然下降,供應緊張情況可見一斑。

5月中旬四部門聯合發布《煤礦生產能力管理辦法》,從政策層面定性了安全生產與超產的因果關系,并規定月度原煤產量不得超過生產能力的10%。5月26日黑龍江及山東兩起煤礦事故,更是讓安全生產形勢愈演愈烈。另一方面,國常會多次喊話大宗商品,并強調要發揮我國煤炭資源豐富的優勢,督促企業在確保安全的前提下增產保供。目前從數據來看,暫時無明顯增量。

往常5月進入汛期,水電供應增加將緩解火電壓力,但今年由于天氣原因,降水量不及預期,各地延遲入汛,火電壓力增加。以云南為例,水電占云南電力80%以上,且云南是重要的西電東輸省份。由于延遲入汛,云南已開始限電,廣州三成電力由云南供給,受此影響廣州也開啟錯峰用電措施。

進口方面,澳煤暫無放開可能,印尼剛剛結束齋月又開始暴雨,難解燃眉之急。4月我國進口煤及褐煤環比下降20.5%。

圖2? 原煤產量

資料來源:WIND,東海期貨研究所整理

圖 3?煤及褐煤進口量

資料來源:WIND,東海期貨研究所整理

3 電廠日耗高,存煤庫存低

南方電網報數據,1—4月,南方五省區全社會用電量4265億千瓦時,同比增長25.5%,增速高于疫情前水平,其中,制造業用電同比增長31.3%。經濟加快復蘇疊加海外需求爆發,造成了今年淡季不淡的局面。而民用電方面,今年由于天氣異常,多地提前入夏,無疑雪上加霜。

5月24日沿海六大電力集團合計電煤庫存1283.9萬噸,較上月同期減少11萬噸;日耗74.4萬噸,較上月同期增加5.2萬噸,接近往年7月旺季日耗水平。而迎峰度夏需求高峰即將到來,前期過多兌現長協煤,旺季將不可避免迎來補庫周期。按照發改委要求電廠增強煤炭儲備能力的要求,目前電廠存煤可用天數離目標值還有較大空間。

圖 4? 大秦線運量

資料來源:WIND,東海期貨研究所整理

圖 5 全社會用電量

資料來源:WIND,東海期貨研究所整理

4 結論及操作建議

從驅動來看,今年需求端淡季不淡,而供給受安全檢查和進口受限以及天氣等多重因素限制,造成目前供需錯配的局面。國常會多次喊話大宗商品,經過前期一波快速下調,盤面已基本恢復理性,迎峰度夏需求支撐較強,預計盤面將呈現震蕩上行的趨勢,不過保供政策不確定性風險較大,激進者可輕倉試多。

(責任編輯:陳狀 )
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